7月15日，樂普醫(yī)療2.37億收購蘇州博思美68.43％股權，正式進軍口腔領域-隱形正畸賽道。樂普在利潤下滑、股價低迷、分拆上市受阻后，仍然在多元化業(yè)務道路繼續(xù)一路狂奔，殺入口腔領域。

2019年中國已成為全球隱形正畸第二大市場，復合年增長率達39.2%，2021年市場規(guī)模將達20億美元。

在中國，近來各方對這一賽道的聚集或許源自2021年6月16日，中國隱形正畸第一股時代天使成功登錄港股。上市首日便高開高走，截至收盤股價上漲近132%，最高達490元/股，總市值達665億港元，創(chuàng)下新高。

而松柏投資作為時代天使第一大股東，持股約60%；也就意味著，在那一天內(nèi)“吸金”約400億港元。

1

資本“野性”入局，行業(yè)“風口分化”

口腔所在的賽道因具備醫(yī)療（高壁壘）與消費（政策相對免疫）的雙重屬性，被稱為“強消費醫(yī)療賽道”，除口腔外該賽道其他細分領域還包括眼科、醫(yī)美、心理健康等。

2021上半年，口腔領域投融資事件創(chuàng)下歷史新高，總金額超50億元，單筆金額超億元。

2021年7月，據(jù)不完全統(tǒng)計融資額已超數(shù)十億。

• 7月19日，八顆牙醫(yī)療母公司賽樂醫(yī)療完成數(shù)億元A輪融資；

• 7月15日，美維口腔完成超10億元B輪融資；

• 7月8日，牙領科技獲2000萬美元（約1.3億人民幣）A輪融資......

2021截止7月20日 口腔賽道投融資事件（不完全統(tǒng)計）

近年來，口腔領域正處于產(chǎn)業(yè)鏈升級整合的關鍵階段。對標美國可比時期，當全美人均可支配收入達1萬美元左右之后，美國口腔消費開始了長達數(shù)十年的蓬勃發(fā)展；2017年左右中國北上廣人均可支配收入也正達到了這個起跳點。

消費升級的巨大潛力讓口腔市場規(guī)模有望超千億。

從近來的融資事件可以發(fā)現(xiàn)，目前隱形正畸種植、口腔診所仍然是資本最火熱的領域，而服務領域的平臺化發(fā)展成趨勢。?

隱形正畸、種植：“財富密碼”進入數(shù)字化賽點

種植、隱形正畸擁有高市場需求、高客單價、高客戶粘性和可快速復制能力的特點。因此作為牙科領域“財富密碼”成為各方趨之若鶩的標的。2021截止目前的資本事件（不完全統(tǒng)計）包括：

• 6月10日，迪凱爾醫(yī)療近億元人民幣獲恒旭資本、匯鼎資本等C輪融資；

• 6月16日，時代天使登錄港股，股東包括松柏等；

• 6月21日，微云人工智能獲金茂資本、熠美投資等數(shù)億元投資；

• 7月8日，牙領科技2000萬美元（約1.3億人民幣）獲紅杉中國等A輪融資；

  
  

入局企業(yè)眾多，國產(chǎn)替代仍任重道遠

自從誕生了隱適美奇跡，隱形正畸便成為了“財富密碼”的象征。

中國隱形正畸市場規(guī)模約60億左右，隨著進入隱形正畸產(chǎn)業(yè)的廠家不斷增多，中國行業(yè)競爭日趨激烈而成為“紅?！?。

因為中國隱形正畸生產(chǎn)廠家大多規(guī)模較小，第一梯隊只有隱適美 、時代天使，兩者占據(jù)市場80%以上份額，其次是正雅口腔。

因此時代天使的上市成為了2021上半年口腔領域最為轟動的資本事件。

▲ 目前上市的口腔企業(yè)

從目前口腔上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然尚未公布2021財報數(shù)據(jù)，但從2020財報來看時代天使利潤率高達70.4%。此外作為2021年6月16日剛在港股市場登錄，市值一度接近800億元。

而同時，中國隱形正畸頭部梯隊的地位也并不是高枕無憂，比如2019年，牙科老牌巨頭卡瓦集團旗下的正畸品牌Ormco成為第二個進入中國隱形正畸市場的美國品牌。

中國口腔種植市場規(guī)模在70億左右，目前第一梯隊包括士卓曼，第二梯隊包括Nobel Biocare、登士柏西諾德；此外韓國品牌以價格優(yōu)勢發(fā)展速度較快。

然而同樣受到“美學前置”紅利的種植領域，目前還沒有進入第一梯隊的中國企業(yè)。

中國種植領域代表企業(yè)威高、創(chuàng)英、百康特市場份額不大且未有資本強勢入局。原因或與牙科種植技術壁壘更高有關，中國企業(yè)仍然與跨國品牌有一定差距。

數(shù)字化比拼成為關鍵

以上這些融資事件的企業(yè)都有一個特點，除了本身的種植和隱形正畸產(chǎn)品，都在數(shù)字化布局各有所長。

• 迪凱爾醫(yī)療從手術導航機器人切入口腔數(shù)字化種植；

• 牙領科技有一項在行業(yè)率先發(fā)布的3D根骨分析系統(tǒng)RAS技術，可以幫助醫(yī)生看清真實的牙根位置來規(guī)避矯正風險；

• 微云基于數(shù)百萬用戶數(shù)據(jù)，通過AI模擬臨床正畸過程和牙齒位移的方式與過程，計算并生成正畸治療全周期的牙套模型，醫(yī)生通過C2M系統(tǒng)為患者微調(diào)數(shù)字化矯治方案，最終通過智能工廠進行微米級精度的生產(chǎn)交付。

因此，高端種植、隱形正畸產(chǎn)品再結(jié)合數(shù)字化技術（如AI、3D打印、手術機器人等）是該賽道企業(yè)有望進入頭部梯隊的重要推力。

口腔診所：社區(qū)化下沉為風口

通常來說，口腔下游“區(qū)域為王”，相比歐美發(fā)達國家，中國連鎖口腔門診累計不到5000家，口腔門診連鎖率整體不足5%，預計今后仍有較大的市場滲透空間。因此長久以來，規(guī)?；?/span>也成為下游口腔連鎖集團競爭的焦點。

通策醫(yī)療作為目前A股唯一上市的口腔連鎖醫(yī)療集團，其股價自2019年初至今飆漲，市值已突破人民幣1200億元。因此資本對于再“孵化”一家上市口腔連鎖集團的意愿強烈。

• 4月13日，瑞爾集團獲淡馬錫、奧博資本等2億美元E輪融資；

• 7月，瑞爾集團估值約10億美元在港股IPO，資本包括淡馬錫、高盛、高瓴等......

可以看到，瑞爾集團在三個月里迅速完成了E輪融資和遞交港股IPO上市。

成立22年的瑞爾集團是第一批吃到“銀牙紅利”的民營口腔醫(yī)療連鎖，也是目前中國第三大民營口腔醫(yī)療集團，備受資本青睞。從2010年到2021年先后完成八輪融資，不乏有高瓴、高盛、啟明創(chuàng)投等明星資本的助力。

但是據(jù)瑞爾集團招股書數(shù)據(jù)，雖然其營收連年增長，但最近三個財年凈虧損卻分別達3.04億元、3.26億元和5.98億元，累計高達12.28億元。這或許與其2017年開始的千店計劃不無關系，欲速則不達。所以此次上市或也是資本博弈，成敗在此一舉。

然而相較于通策醫(yī)療、瑞爾集團等傳統(tǒng)連鎖模式，口腔診所的下沉，社區(qū)化或成為下游的新風口。

民營口腔醫(yī)療機構(gòu)是市場主體，且數(shù)量仍在快速增長。隨著批照難度降低和醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)推進，以及分級診療要求，個體門診將成為未來口腔醫(yī)療社區(qū)化的主力軍。

這些診所以牙科醫(yī)生為核心，因此無論在設備、技術、人力等各方面需要更多的專業(yè)賦能。

對于第三方服務平臺是一個非常好的機遇，通過數(shù)字化、供應鏈、金融等賦能將這些口腔社區(qū)診所串聯(lián)起來。

服務及流通領域：數(shù)字化、平臺化成趨勢

數(shù)字化對于醫(yī)療服務最大的意義在于均衡醫(yī)療資源，包括優(yōu)化醫(yī)療資源，通過行業(yè)管理和生態(tài)建設的數(shù)字化（遠程醫(yī)療管理平臺等）緩解人才短缺、讓偏遠地區(qū)居民享受到同樣優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務；重塑醫(yī)療流程，通過醫(yī)療服務的數(shù)字化（數(shù)字化系統(tǒng)，AI）讓醫(yī)生回歸醫(yī)療本身，讓患者舒適體驗一站式醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)的精準醫(yī)療。

因此，近年來在服務領域數(shù)字化、平臺化成為趨勢。從近半年融資事件也能看到，

• 1月，F(xiàn)oursmile（隱形正畸診療平臺）獲日初資本、元璟資本等數(shù)千萬美元A+輪融資；
  

• 2月，國藥口腔（一站式賦能平臺）獲華興新經(jīng)濟基、德同資本等數(shù)億元A輪融資；

• 4月26日，佳沃思（口腔電商平臺）獲創(chuàng)世伙伴CCV等近億元Pre-A+輪融資；

• 6月23日，領健口腔Linkedcare（診所、消費端服務平臺）獲Investcorp、金鼎資本等數(shù)千萬美元D輪融資；

數(shù)字化平臺，賦能診所運營、消費者診療：

• 領健口腔的數(shù)字化解決方案主要針對下游，包括面向診所的SaaS門診管理系統(tǒng)，以及面向消費者端的e看牙APP及SCRM（社交服務渠道）。

• 國藥口腔針對下游，則是更廣泛的覆蓋了“口腔消費品”、“口腔電商平臺”、“面向診所及消費端的數(shù)字化解決方案”。形成中游規(guī)模優(yōu)勢后，搭建了中國式DSO一站式賦能平臺，對下游診所進行賦能整合；隨后創(chuàng)立了消費者專業(yè)口腔品牌“愛齒怡”包括電商平臺、在線診療、保險支付等。

• Foursmile福斯曼是一家專注于隱形矯正的互聯(lián)網(wǎng)平臺。平臺通過采用全球先進的智能化設備iTero以及搭建權威的專家診療團隊，用互聯(lián)網(wǎng)方式幫助用戶降低矯正成本，同時為用戶提供更適合自己的矯正方案與更好的服務。

數(shù)字化平臺賦能上游產(chǎn)業(yè)鏈：

目前中國技工加工所數(shù)量在3000家左右，目前僅部分環(huán)節(jié)實現(xiàn)數(shù)字化，因此對于上游廠家數(shù)字化發(fā)展來說，這些加工所需要平臺化串聯(lián)起來，提升效率、降低人工成本。

• 黑格科技打造了基于SaaS服務的3D打印+垂直醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)的數(shù)字化運營服務平臺——HeyGears Cloud（黑格云），以此充當齒科加工環(huán)節(jié)的“流程大腦”，2021年，入選“中國獨角獸”企業(yè)榜單。

口腔數(shù)字化的底層邏輯在于，從底層進行創(chuàng)新、突破共性技術平臺。這樣才能真正建立起中國口腔醫(yī)療數(shù)字化生態(tài)。而這不是單一服務平臺可以完成的，需要在掃描環(huán)節(jié)，打破核心部件壁壘；在信息設計環(huán)節(jié)，從底層結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)開始進行。因此有數(shù)字化平臺的生產(chǎn)廠家在這個領域更有望突破。

近日來，A股的教育板塊、醫(yī)療板塊、房地產(chǎn)板塊讓萬千投資者倍感煎熬，或許是釋放的信號。

此外，口腔領域也受到消費領域牽連頗深。

近來醫(yī)美惡性事件頻發(fā)，受此牽連，醫(yī)美概念板整體大幅走弱。時代天使7月以來的走勢也一路下滑，最低跌破了發(fā)行價，至355元/股，截止目前市值僅614億港元。

而另一方面，“國內(nèi)循環(huán)”與“需求側(cè)管理”為口腔產(chǎn)業(yè)升級帶來更多機遇。

資本和風口為行業(yè)帶來“養(yǎng)分”，然而真正的創(chuàng)新及核心技術和材料才是“土壤”，只有的長期潛心投入才能長久健康發(fā)展，望行業(yè)人共勉，且行且珍惜。