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18.2億元收購！2025疼痛市場要 “變天”？

日期:2025-02-08

昨日（2月7日），全球骨科手術(shù)機器人龍頭企業(yè)Globus Medical（NYSE: GMED）宣布以每股5.85美元的價格收購慢性疼痛治療公司Nevro（NYSE: NVRO）全部股份，總股權(quán)價值達2.5億美元（約合18.2億元人民幣）。這一價格較Nevro過去90天的平均股價溢價27%，較30天平均股價溢價38%，交易預(yù)計于2025年第二季度末完成。

這是繼2023年31億美元并購脊柱巨頭NuVasive后，Globus Medical的又一重磅動作，標志著其從傳統(tǒng)骨科領(lǐng)域向神經(jīng)調(diào)控與疼痛管理的戰(zhàn)略延伸。此次收購不僅將重塑醫(yī)療器械行業(yè)格局，更可能為全球數(shù)億慢性疼痛患者帶來革新性治療方案。

為何選擇Nevro？

Nevro的核心競爭力在于其高頻脊髓刺激（SCS）技術(shù)。其旗艦產(chǎn)品HFX iQ SCS系統(tǒng)結(jié)合人工智能與10kHz高頻療法，可實時分析患者疼痛數(shù)據(jù)并提供個性化治療方案。目前，該系統(tǒng)已獲FDA批準，覆蓋背痛、糖尿病神經(jīng)病變等適應(yīng)癥，全球累計服務(wù)超10萬名患者。

然而，Nevro近年面臨美敦力等巨頭的激烈競爭，2024年8月其股價一度跌至歷史低位，最終選擇尋求并購。對Globus而言，此時收購能以較低估值獲得成熟技術(shù)與25億美元規(guī)模的慢性疼痛市場入場券。

協(xié)同效應(yīng)：1+1>2的行業(yè)想象空間

Globus Medical以骨科手術(shù)機器人聞名，其Excelsius系統(tǒng)在脊柱手術(shù)領(lǐng)域市占率超40%。而Nevro的神經(jīng)調(diào)控技術(shù)可填補Globus在術(shù)后疼痛管理的空白，形成“手術(shù)+康復(fù)”閉環(huán)。雙方計劃將高頻SCS技術(shù)與骨科機器人結(jié)合，開發(fā)術(shù)中實時鎮(zhèn)痛方案，進一步提升手術(shù)精準度與患者體驗。

Nevro目前主要市場在歐美，Globus的全球分銷網(wǎng)絡(luò)（覆蓋50余國）將助其快速打開新興市場。據(jù)行業(yè)分析師預(yù)測，整合后Nevro產(chǎn)品的年銷售額有望在3年內(nèi)突破5億美元，成為Globus增長第二曲線。

Globus成熟的供應(yīng)鏈與生產(chǎn)體系可降低Nevro的制造成本。據(jù)財報測算，收購后Nevro的毛利率或從68%提升至75%，2026年起每年為Globus貢獻超1億美元利潤。

Globus的并購邏輯

疼痛管理賽道迎來變局

慢性疼痛全球患者超15億，僅美國市場年規(guī)模已達70億美元。除美敦力、雅培外，波士頓科學(xué)近期也通過收購Vertiflex加碼SCS領(lǐng)域。Globus此次入局，或?qū)⒁l(fā)新一輪技術(shù)軍備競賽。

值得關(guān)注的是，Nevro的AI驅(qū)動個性化療法已建立差異化優(yōu)勢。其HFX AdaptivAI平臺通過分析超1億個數(shù)據(jù)點，能動態(tài)調(diào)整治療方案，臨床緩解率較傳統(tǒng)SCS設(shè)備提高30%。這一技術(shù)壁壘或成Globus搶占市場的關(guān)鍵。

消息公布后，Globus股價盤后微跌1.2%，市場擔(dān)憂短期整合風(fēng)險；Nevro股價則大漲22%。摩根士丹利報告指出，若協(xié)同效應(yīng)如期釋放，Globus 2026年EPS有望增至4.2美元，較當(dāng)前估值仍有20%上行空間。

Globus的并購邏輯：七年七次收購，構(gòu)建肌肉骨骼生態(tài)帝國

1. Excelsius Surgical（2014年1月）：奠定手術(shù)機器人基石

2. Transplant Technologies of Texas, Ltd. (TTOT)（2014年10月）：同種異體組織加工商

3. Branch Medical Group (BMG)（2015年3月）：高精度醫(yī)療設(shè)備第三方制造商

4. Alphatec Holdings的國際業(yè)務(wù)（2016年9月）：獲得了該公司在多個國家的業(yè)務(wù)

5. Nemaris Inc. (Surgimap)（2018年9月）：手術(shù)計劃軟件平臺的開發(fā)者

6. StelKast（2019年8月）：有助于Globus Medical擴展到全關(guān)節(jié)和關(guān)節(jié)成形術(shù)市場

7. NuVasive（2023年9月）：31億美元鯨吞脊柱龍頭，年收入驟增50%

“Globus的策略是圍繞肌肉骨骼健康打造全周期解決方案。”瑞銀分析師評論稱，“從術(shù)前規(guī)劃（Surgimap軟件）、術(shù)中機器人到術(shù)后疼痛管理，其生態(tài)閉環(huán)已初現(xiàn)雛形?！?br>

從 “骨科巨頭”?

邁向?“全域健康領(lǐng)導(dǎo)者”

Globus 的 CEO Dan Scavilla 強調(diào)收購 Nevro 并非終點，而是布局慢性病管理的起點，公司計劃在未來三年投入 3 億美元，用于開發(fā)融合神經(jīng)調(diào)控、AI 與機器人技術(shù)的下一代疼痛管理平臺。Nevro 原 CEO Kevin Thornal 將留任并主導(dǎo)技術(shù)整合工作，他在內(nèi)部信中表示加入 Globus 意味著能夠以 10 倍的速度實現(xiàn) “終結(jié)慢性疼痛” 的使命。

盡管前景一片向好，但面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視，SCS 設(shè)備與骨科機器人的協(xié)同運作需要攻克數(shù)據(jù)互通、聯(lián)合認證等一系列難題，HFX iQ 在亞洲市場的準入問題仍有待突破，尤其是在中國，獲得 NMPA 審批預(yù)計需要 18 個月，同時，Nevro 以創(chuàng)新敏捷聞名，Globus 則在規(guī)模化運營方面表現(xiàn)突出，兩家公司的管理風(fēng)格存在差異，需要一定時間磨合。

當(dāng)骨科龍頭企業(yè)跨界進入疼痛管理領(lǐng)域，其背后反映的是醫(yī)療器械行業(yè)從 “單一產(chǎn)品” 向 “全病程服務(wù)” 轉(zhuǎn)型的大趨勢。據(jù)麥肯錫預(yù)測，到 2030 年，全球慢性疼痛管理市場規(guī)模將突破 400 億美元。Globus 能否憑借此次收購搶占先機？答案或許就藏在兩個關(guān)鍵細節(jié)中：其一是研發(fā)費用占比已連續(xù)三年保持在 12% 的高位；其二是 HFX iQ 系統(tǒng)近期新增了 “術(shù)后長期隨訪” 模塊，這不僅是一次簡單的技術(shù)升級，更是一場深耕患者生態(tài)的持久戰(zhàn)。

▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)網(wǎng)

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