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凈利潤(rùn)降超八成，集采沖擊下的三友如何破局？

日期:2025-03-18

近期，三友醫(yī)療（688085.SH）披露 2024 年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.53 億元，同比下降 1.68%；歸母凈利潤(rùn) 1129.96 萬(wàn)元，同比下降 88.18%；扣非凈利潤(rùn)更是首次轉(zhuǎn)負(fù)，為 - 399.82 萬(wàn)元，同比下降 106.74%。

三友醫(yī)療將業(yè)績(jī)大幅變動(dòng)歸因于國(guó)家脊柱高值耗材帶量采購(gòu)落地實(shí)施，致使公司脊柱產(chǎn)品銷售價(jià)格驟降，進(jìn)而造成脊柱業(yè)務(wù)收入及凈利潤(rùn)下滑。

2024 年，伴隨國(guó)家脊柱高值耗材帶量采購(gòu)在全國(guó)范圍全面落地，三友醫(yī)療核心業(yè)務(wù) —— 脊柱類植入耗材價(jià)格 “腰斬”。

即便公司脊柱產(chǎn)品發(fā)貨量同比增長(zhǎng)超 30%，但集采導(dǎo)致終端售價(jià)大幅下降，直接致使凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)大幅降低，集采對(duì)三友醫(yī)療的影響仍在持續(xù)，且遠(yuǎn)未出清。

集采“戰(zhàn)場(chǎng)”上的三友

根據(jù)現(xiàn)有資料，在 2022 年 9 月國(guó)家組織的脊柱類耗材集采中，三友醫(yī)療 11 個(gè)脊柱類產(chǎn)品系統(tǒng)全線 A 組中標(biāo)。

其中涵蓋頸椎后路椎管擴(kuò)大釘板固定系統(tǒng)、頸椎后路釘棒固定系統(tǒng)、胸腰椎前路釘板固定融合系統(tǒng)等核心產(chǎn)品，中標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量與威高骨科的 10 個(gè)和大博醫(yī)療的 11 個(gè)相當(dāng)。

其脊柱類中標(biāo)產(chǎn)品平均降幅為 61%，低于行業(yè)整體平均降幅 84%，雖如此仍給利潤(rùn)帶來(lái)顯著壓力，集采后公司借助中標(biāo)高價(jià)策略（如京津冀聯(lián)盟創(chuàng)傷集采）一定程度上緩解了準(zhǔn)入問題。

此次脊柱集采采購(gòu)周期為 3 年，首年協(xié)議采購(gòu)量于 2023 年 1-2 月起執(zhí)行。

在京津冀聯(lián)盟創(chuàng)傷集采中，三友醫(yī)療以相對(duì)較高的價(jià)格全部系列中標(biāo)，解決了創(chuàng)傷產(chǎn)品在相關(guān)省份的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題，不過具體中標(biāo)產(chǎn)品數(shù)量未對(duì)外披露。

集采前，脊柱領(lǐng)域外資（如強(qiáng)生、美敦力等）占據(jù) 59% 的市場(chǎng)份額，三友醫(yī)療作為國(guó)產(chǎn)廠商份額較低。

集采后，外資份額降至 20%，國(guó)產(chǎn)龍頭威高骨科搶占 16% 份額，三友醫(yī)療提升至 7%，成為國(guó)產(chǎn)第二梯隊(duì)代表，且其脊柱類產(chǎn)品占公司收入比重高達(dá) 93%。

創(chuàng)傷領(lǐng)域集采前外資份額為 28%，集采后降至 9%，但三友醫(yī)療未進(jìn)入頭部名單；

運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域外資仍占 50%，三友醫(yī)療通過子公司拓騰布局相關(guān)產(chǎn)品，目前尚處于注冊(cè)階段。

2023 年脊柱集采全面落地后，三友醫(yī)療營(yíng)收同比下降 29%，凈利潤(rùn)腰斬，降幅達(dá) 52.2%，脊柱業(yè)務(wù)收入下滑 34.2%，2024 年前三季度營(yíng)收仍同比下滑 7.3%。

不過在 2024 年二季度營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正，產(chǎn)品放量加速，水木天蓬（超聲骨刀）及海外業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

同遭集采，

威高 “回血” 而三友 “卡殼” ？

對(duì)比同處骨科領(lǐng)域的威高骨科，更能凸顯集采影響的復(fù)雜性。集采之后，威高骨科的業(yè)績(jī)已呈回升態(tài)勢(shì)，而三友醫(yī)療卻仍深陷困境。

從業(yè)務(wù)維度分析，威高骨科產(chǎn)品線極為豐富，涵蓋脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)等多個(gè)領(lǐng)域。集采實(shí)施后，各品類之間能夠相互支撐，有效降低了單一品類面臨的風(fēng)險(xiǎn)。作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，威高骨科 2024 年財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá) 2.7 億元，同比增長(zhǎng) 107.6%。

反觀三友醫(yī)療，其收入主要依賴脊柱類植入耗材單一品類。集采的沖擊使其業(yè)績(jī)大幅下滑，加之自身規(guī)模較小，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

在經(jīng)營(yíng)策略上，威高骨科積極響應(yīng)集采政策，通過調(diào)整產(chǎn)品線、控制成本、加強(qiáng)與醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作以及轉(zhuǎn)變銷售模式、推行大客戶策略等方式，有效降低了銷售費(fèi)用。

在研發(fā)投入方面，威高骨科研發(fā)投入占比雖不高，但自 2024 年起已在多個(gè)領(lǐng)域展開布局，著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。三友醫(yī)療雖在研發(fā)上頗為舍得投入，但其研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)孕钑r(shí)日。

在市場(chǎng)渠道與客戶資源方面，威高骨科在集采前便已構(gòu)建起廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)，擁有眾多客戶與良好口碑，集采后其與各方合作更為緊密。

而三友醫(yī)療的市場(chǎng)渠道與客戶資源相對(duì)匱乏，若要追趕，仍需付出更多努力。綜合上述諸多因素，致使集采之后威高骨科與三友醫(yī)療呈現(xiàn)出截然不同的發(fā)展局面。

三友 “自救” 進(jìn)行時(shí)

面對(duì)集采帶來(lái)的巨大沖擊，三友醫(yī)療并沒有坐以待斃，而是積極地嘗試各種辦法，努力擺脫困境。

自 2022 年國(guó)家脊柱類耗材集采啟動(dòng)以來(lái)，骨科行業(yè)的終端價(jià)格體系被重新塑造。三友醫(yī)療脊柱業(yè)務(wù)收入占比 77%，在集采的影響下，單一品類依賴的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。

集采后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)?“以量換價(jià)” 的模式，渠道壁壘被打破。

但三友醫(yī)療業(yè)務(wù)規(guī)模小，2023 年?duì)I收只有 4.6 億元，和頭部企業(yè)相比差距很大，而且產(chǎn)品線單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷搶占份額，行業(yè)集中度持續(xù)上升。

在這種情況下，三友醫(yī)療把目光投向了國(guó)際市場(chǎng)，尤其是歐美高端骨科市場(chǎng)，希望借此降低對(duì)國(guó)內(nèi)集采市場(chǎng)的依賴。

2023 年 12 月，三友投入 500 萬(wàn)歐元，通過全資子公司參與 Implanet SA 的公開發(fā)行股份，成功讓后者成為控股孫公司。

2024 年 Implanet SA 的營(yíng)收增長(zhǎng)了 26.29%，達(dá)到 940.58 萬(wàn)歐元，展現(xiàn)出了一定的發(fā)展?jié)摿Α?br />

不過，由于國(guó)際化業(yè)務(wù)還處于初期階段，各項(xiàng)投入都很大，虧損的局面還沒有扭轉(zhuǎn)，拖累了三友醫(yī)療 2024 年凈利潤(rùn)約 -2100 萬(wàn)元，讓整體業(yè)績(jī)壓力進(jìn)一步加大。

但三友醫(yī)療并沒有因此就退縮，還是在持續(xù)加大在國(guó)際市場(chǎng)的投入和布局。

除此之外，三友醫(yī)療還通過并購(gòu)來(lái)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2024 年 8 月，它計(jì)劃斥資 4.16 億元收購(gòu)水木天蓬的剩余51%股權(quán)，其實(shí)在 2021 年就已經(jīng)高溢價(jià)收購(gòu)了 49.88% 的股權(quán)。

這次交易的評(píng)估增值率高達(dá) 406.21%，引起了廣泛關(guān)注。

重組報(bào)告書顯示，2022 - 2023 年水木天蓬的營(yíng)收低于評(píng)估預(yù)測(cè)，高估率超過 40%，而且其營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化很大，超聲骨動(dòng)力設(shè)備主機(jī)的銷售占比下降，刀頭的占比上升。

不過，三友醫(yī)療認(rèn)為水木天蓬的業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步發(fā)展。超聲骨刀療法逐漸獲得市場(chǎng)認(rèn)可，設(shè)備裝機(jī)量不斷增加，刀頭耗材的銷售規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。

在全力拓展國(guó)內(nèi)脊柱業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的同時(shí)，公司積極推動(dòng)水木天蓬超聲動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品的物價(jià)掛網(wǎng)和入院工作，大力發(fā)揮水木天蓬業(yè)務(wù)與三友脊柱業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，主機(jī)入院會(huì)帶動(dòng)耗材的銷量，進(jìn)而促進(jìn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

通過這一系列積極的行動(dòng)，三友醫(yī)療試圖在集采的困境中找到一條出路，逐步擺脫目前業(yè)績(jī)不佳的狀況，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

未來(lái)，三友醫(yī)療若能有效整合資源，加速國(guó)際業(yè)務(wù)盈利、推動(dòng)并購(gòu)成果轉(zhuǎn)化，有望在復(fù)雜的骨科市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍，迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的曙光。對(duì)此，醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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